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金融界發布時間：12-1909:11北京富華創新科技發展有限責任公司來源：格隆匯機構：中航證券投資要點： 診療市場平穩增長，專科市場潛力突出。近年來，我國診療市場以正增長的態勢逐年擴大。在綜 合醫院、專科醫院、中醫醫院、中西醫醫院和民族醫院五種不同類型的診療體系中，專科醫院的 表現稍顯突出。增速情況上，專科醫院的年診療人次、手術人次及入院人次增速相對平穩，穩定 在較高水平。2018 年，剔除占比較小的中西醫結合醫院、民族醫院，專科醫院診療人次、入院人 次增速排名第一，入院手術人次增速排名第二。綜合來看，在我國診療市場中，專科醫院過去十 年來的診療、手術人次占比上升的趨勢，體現了專科市場在未來保持較好發展前景的潛力。 老齡化持續推進，醫療服務需求量價齊升。市場需求角度來看，醫療保健價格指數和醫療服務價 格的水漲船高，體現了我國醫療消費向上提升的趨勢。同時，側面反映了我國人民對醫療保健方 面需求正在逐步擴大，需求端的上升趨勢不可阻擋。隨著我國人口結構發生變化，老齡化進程的 持續推進使得未來我國相關方面疾病診療需求也將持續提升。以眼科為代表的一系列疾病的診療 市場需求就很好的說明了我國醫療需求的潛在市場規模逐年增長的趨勢不會變化。 醫療供給小幅增長。營收規模方面，專科醫院、中醫醫院十年來平均增速超過我國總醫院市場規 模平均增速。醫院數量變化情況來看，專科醫院數量增速高于綜合醫院和中醫醫院。總體來看， 三類主要醫療機構中，專科醫院擁有更高的增速和更好的市場需求。 支付能力持續提升。我國城鎮、農村居民人均可支配收入增速依然維持在較高的水平；橫向來 看，同其他國家相比，醫療衛生支出占比相對偏低，有較大上升空間。從醫保基金收入和支出的 變動情況來看，醫保盈余增長趨勢尚未發生顯著變化。具體到醫保基金統籌和個人積累方面，我 國醫保基金的支付水平平穩上升。從支付端來看，醫療消費的物質基礎短期無憂。 專科市場增長不一，口腔、眼科、醫美表現突出。通過分析市場占比提升幅度、盈余占比變化情 況和民營專科醫院數量變動情況，不同專科醫療機構差異明顯。 投資建議：綜合考慮成長能力、盈利能力和行業壁壘三個維度，我們發現口腔、眼科和醫美表現 出來良好的市場化運行潛力。建議關注通策醫療、愛爾眼科和華熙生物。 風險提示：行業政策風險，醫療事故風險

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