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沃特股份:5G材料環節核心頻受益標的,基站高頻PCB板和手機天線FPC...
2019.12.17

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華爾街見聞發布時間:03-2717:51本文來源:華創證券 原文標題《沃特股份:5G材料環節核心頻受益標的,基站高頻PCB板和手機天線FPC基材國內龍頭》公司是國內改性塑料領軍企業局,積極布局5G材料探尋突破。公司主要產品為改性塑料及高性能高分子材料,客戶包括富士康、三星、聯想、中興通訊、海信、創維等電子電氣、家電行業的國內外知名企業。公司首發項目預計新增改性塑料產能12萬噸年,貢獻凈利潤2.6億,公司業績體量有望翻10倍。改性塑料行業景氣低迷,公司通過外延并購積極布局5G材料如PTFE、LCP等,有望實現從改性塑料“小而美”向國內5G材料領軍企業的轉型。5G基站頻用高頻PCB迎快速發展,拉動PTFE基材需求高增長,公司作為國頻內唯一可供高頻PCB用用PTFE企業有望充分受益。5G對基站PCB要求更高的集成度,作為PCB關鍵填充材料之一,PTFE因其優秀的電性能是最佳的填充材料,新一波基站建設將給PTFE帶來近130億市場空間。公司收購德清科賽51%股權布局PTFE,德清科賽是業內領先的含氟高分子材料企業,高頻設備用薄膜已形成量產,公司是國內唯一可供高頻PCB用PTFE的企業,有望在5G及進口替代浪潮中大幅受益。5G手機天線用FPC基材升級,LCP為最優選擇,公司LCP生產技術具有全球競爭力,有望在核心材料國產化進程中率先突破。5G使用更加高頻的信號,對材料的介電常數和介電損耗等有更高要求,LCP作為最優的替代PI的FPC基材,已在連接器及iphone手機天線上實現應用。隨著5G范圍的擴大,LCP材料需求料將快速增長,預計空間可達47億。公司14年收購三星精密LCP全部業務,擁有LCP產能3kta,目前公司產品應用于精密電子連接器、接插件等領域。公司已成功開發薄膜及纖維級LCP并在對相關產品進行驗證,成功后有望率先實現進口替代。汽車輕量化拉動改性塑料需求,原材料價格回落盈利底部改善。改性塑料屬于石油化工產業鏈中間產品,主要用于汽車、家電、電子電氣、辦公用品、建筑等領域。在經歷家電下鄉的高速增長后,我國家電行業增速較平穩,而汽車輕量化趨勢帶動下改性塑料需求較快增長,未來CAGR有望在10%以上。改性塑料原材料主要是各種樹脂,成本占比90%以上,所以成本受原油價格波動影響較大。2016下半年以來,原材料價格大幅上漲,由于改性塑料企業議價能力相對較差,成本上漲傳導較慢,產品毛利率急劇下降。隨著2018年Q4原材料價格的回落,公司盈利有望迎來改善。盈利預測、估值及投資評級。我們預測公司18-20年凈利潤分別為0.350.550.80億元,對應EPS分別為0.300.470.68元,目前股價對應PE分別為452920倍;公司是國內改性塑料領軍企業,原材料價格回落,主業盈利能力有望回暖。5G推動電子材料替代升級,公司收購德清科賽布局PTFE,在PCB基材更迭背景下料將快速厚增業績;LCP技術全球領先,膜材已開發成功有望實現進口替代。結合公司19年業績及行業估值65倍,我們給予目標價為30.55元,首次覆蓋,給予“強推”評級。風險提示:原材料大幅上漲;項目投建不及預期;產品開發及產業化不及預期;下游驗證進度不及預期。*免責聲明:文章內容僅供參考,不構成投資建議*風險提示:股市有風險,入市需謹慎

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