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報告要點尋找更堅實的產業壁壘今年下半年以來，隨著醫保局成立后各項新措施的實施，行業控費壓力階段性加劇，醫藥板塊也相應出現較大幅度調整。我們認為，支付方通過改革謀求更好的資金使用效率，是全球各國醫療行業的常態，對各國民眾也具有積極意義。但這并不會顛覆醫藥行業的良好成長性和投資價值。在新的行業秩序下，我們認為更應該從行業深層次邏輯入手，尋找目前業務的盈利具備堅實壁壘且仍能夠持續成長的領域或公司。我們相信，醫藥各細分領域的優質企業，通過不斷提供更高壁壘、更大附加值的產品，仍能夠實現快速成長并兌現良好投資回報。制藥工業：質量和療效提升帶來的企業成長空間依舊廣闊受帶量采購政策直接沖擊，制藥企業的股價近期普遍調整幅度較大。但我們認為，制藥工業仍然是醫藥板塊不可或缺的投資方向。展望未來，我們認為特色原料藥、高質量仿制藥尤其是制劑出口、創新藥仍具有廣闊的成長前景，建議結合板塊調整情況逐步配置。醫療器械：關注大型醫療設備和第三方醫學檢驗實驗室的投資機會在醫療器械尤其是大型設備領域，我們認為進口替代的空間依舊非常廣闊。近年來，在各項鼓勵政策的大力支持下，部分國內優質企業的技術已取得較大進步，相關產品也開始逐步搶占到一定的市場份額。我們繼續看好大型醫療器械的進口替代機遇，同時建議關注分級診療背景下第三方實驗室的投資機會。泛醫療服務：看好服務、藥店長期發展前景，關注低估值流通在泛醫療服務領域，我們認為專科醫院、連鎖藥店仍具備良好的內生增長動力和外延擴張空間，有望在未來較長周期中維持較快增長狀態。同時，流通板塊的估值已降至非常低的水平，建議關注帶量采購推行后企業現金流的變化趨勢。2019年醫藥行業年度投資策略，及重點推薦公司經過下半年以來的調整，目前醫藥板塊的2019年預測PE已降至約17倍。考慮到板塊仍具備持續較快增長的能力，我們認為目前估值下已具備較好吸引力。沿著產業升級脈絡，我們建議關注：1）創新藥及配套產業鏈領域，恒瑞醫藥(600276,股吧)、貝達藥業等；2）特色原料藥及制劑出口企業，普利制藥等；3)品牌中藥領域，云南白藥(000538,股吧)等；4）醫療器械領域，開立醫療等；4）泛醫療服務領域，眼科連鎖和零售藥店等。（責任編輯：HN888）
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