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洲明科技深度報告：小間距LED景氣依舊，領軍企業穩健增長-華爾街見聞首頁資訊快訊行情日歷專欄百科討論科創板更多數據主題App下載商城VIP新用戶注冊，付費內容免費讀，包含：注冊登錄參與評論收藏微信微博上一篇:估值或高達1200億美元！Uber可能在紐交所上市下一篇:拉卡拉再次沖擊上市，孫陶然能否抵御支付寶微信挑戰洲明科技深度報告：小間距LED景氣依舊，領軍企業穩健增長來源：耿琛2019-03-2209:15【華創電子耿琛團隊#丁超凡】洲明科技研究報告：小間距LED景氣依舊，領軍企業穩健增長本文來源：耿琛(ID:gh_bf7df8f4144a)，華爾街見聞專欄作者小間距LED景氣依舊，領軍企業穩健增長小間距爆發拉動LED顯示行業快速增長，行業景氣度上行。2015年以來小間距市場爆發增長，在亮度、色彩、可靠性等方面優勢顯著，在專業顯示市場對液晶和DLP拼接屏的快速替代，當前滲透率接近20%，技術進步和成本下降推動小間距性價比持續提升，替代空間巨大。中國大陸是全球最大的LED生產基地，在全球LED顯示領域處于優勢地位，未來小間距成本的持續下降，有望推動小間距向商用和民用市場快速滲透。商用市場比專業顯示市場規模更大，小間距性價比的改善將推動其在商用市場快速滲透。夜游經濟的快速發展給小間距帶來應用新機會。電影、廣告、體育、文娛在內多領域運營模式的革新料將持續推動小間距景氣度上行。2018年小間距全球市場規模約68億元，經測算，商用市場的細分領域，電影屏未來每年市場空間就有30億元。小間距市場未來3年有望保持40%以上的高增速。國內小間距領軍企業料將深度受益行業增長。小間距行業領先企業，深度受益行業發展。公司深耕LED顯示15年，堅持自主研發，技術積累雄厚，得到客戶的廣泛認可。洲明科技小間距LED顯示屏因其在技術、質量、效果等方面的出色表現而贏得了國內外客戶的廣泛認可，被廣泛運用于指揮控制中心、大型展覽、會議室等領域。同時，公司渠道積累深厚，90%以上收入來自渠道銷售，為將來商用市場爆發后的銷售奠定了基礎。未來隨著小間距LED行業的高速增長和向商業滲透，洲明科技盈利能力也有望不斷釋放。貿易摩擦影響可控，氣氛緩和提振情緒。美國已對LED顯示屏加10%關稅，近期貿易摩擦緩解，有望不再繼續加稅。此外，中國LED產業鏈配套齊全，規模全球第一。其中我國LED顯示產能占了世界80％以上，小間距幾乎全由中國大陸生產，如果貿易加稅美國無法找到替代供應商，貿易摩擦的成本有望轉移到終端消費者身上，并且對美業務占公司14%左右，對企業整體影響有限。目前公司正在加大海外布局，可見公司對行業景氣度及海外業務的信心。員工持股和子公司增持完成，彰顯公司發展信心。2017年6月，公司員工持股、薔薇科技原股東、薔薇科技原股東完成公司股票增持，交易金額分別為1.67億（均價11.32）、1.37億（均價14.24）和1.72億（均價11.24）。員工持股和增持的完成彰顯公司對未來發展的信心，同時吸引和保留優秀業務骨干，健全公司長期、有效的激勵約束機制，進一步提高公司競爭力。盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2018-2020年凈利潤4.155.527.12億元（原預測值4.335.707.10億），對應市盈率分別為251914倍，LED行業景氣，市場需求旺盛，公司渠道布局完善，適應商業化發展趨勢，給予2019年25倍估值，對應目標價18.3元，維持“強推”評級。風險提示：LED顯示行業競爭激烈；人民幣大幅升值；商用市場滲透不及預期。一、洲明科技——全球LED顯示領先企業（一）專業LED應用產品及解決方案提供商洲明科技股份有限公司是一家專業的LED應用產品與解決方案提供商，成立于2004年，總部位于深圳市寶安區，2011年上市（300232）。公司自成立以來一直深耕LED行業，是全球領先的LED應用產品與解決方案提供商，旗下擁有20多家控股公司，營銷網絡和經典案例遍布全球，市場份額及銷售業績位居行業前列。2018年11月份，國家工業和信息化部、中國工業經濟聯合會發布《第三批制造業單項冠軍企業和單項冠軍產品名單》，深圳市洲明科技股份有限公司LED顯示屏榮登“單項冠軍產品”榜單，成為LED行業首家獲此殊榮的企業。通過在LED行業數十年的精耕細作，公司的LED小間距顯示屏、租賃類顯示屏、智慧路燈等產品處于行業領先水平。同時，公司也在積極布局如Mini-LED等較為前瞻性的技術。目前，洲明科技及境內子公司已取得境內專利達667項，其中，發明專利54項，實用新型專利391項，外觀設計專利222項，涵蓋LED顯示屏及LED照明應用領域的諸多技術環節，形成了比較全面并具有一定前瞻性的專利體系。以卓越的綜合實力始終保持LED顯示屏市場份額全球前三、租賃類顯示屏全球市場份額第一、體育及創意類顯示屏全球領先的行業地位。（二）公司業務狀況2019年2月28日，洲明科技發布2018年度業績預告，洲明科技發布業績快告，2018年公司預計營業收入45.4億同比增長49.8%；歸母凈利潤4.15億元，同比增長。公司近年業績呈現穩健高速增長態勢，2014-2018年，公司營業收入復合增速47%，歸母凈利潤復合增速62%。公司在加強內生式增長的同時，通過外延并購的發展方式積極拓展LED顯示細分領域市場，逐步形成了以LED小間距產品為主，覆蓋多應用領域的產品體系。其中洲明科技LED顯示屏種類多樣，雷迪奧以租賃類和創意類顯示屏為主，藍普科技以體育類顯示屏為主。在LED照明板塊，目前主要由全資子公司廣東洲明及控股子公司安吉麗開展相關業務，具體可分為國內的戶外照明業務、海外的戶外及室內照明業務。此外，2017年通過收購清華康利、杭州柏年、薔薇科技、愛家照明等公司，逐漸拓展景觀照明業務領域。戰略方向上看，未來公司業務依然是以LED顯示屏業務為主，其他業務協同發展。（三）員工持股彰顯公司信心自公司設立至今，林洺鋒先生一直為公司的實際控制人。公司最新披露的信息顯示，實際控制人持有公司40.29%的股份。2018年1月，洲明科技推出員工持股計劃，出資參加本員工持股計劃的公司及下屬子公司的部分董事、監事、高級管理人員和員工不超過333人，員工持股于2018年6月購買完成，合計成交金額1.67億，成交均價11.32元股。公司員工持股表現了公司管理層對公司未來發展的看好和信心。同時，員工持股的實施有利于建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，促進公司持續、穩定、健康發展；進一步完善公司治理結構，倡導公司與個人共同發展的理念，有效調動員工的積極性，增強員工的凝聚力，激發公司發展的活力；吸引和保留優秀業務骨干，健全公司長期、有效的激勵約束機制，進一步提高公司競爭力。二、顯示屏行業景氣，增長方興未艾（一）LED顯示屏行業穩定增長LED（LightEmittingDiode，即發光二極管）是一種由含鎵（Ga）、砷（As）、磷（P）、氮（N）等的化合物制成的發光器件，能夠將電能轉化為光能。當電子與空穴復合時能輻射出可見光，因而可以用來制成發光二極管。砷化鎵二極管發紅光，磷化鎵二極管發綠光，碳化硅二極管發黃光，氮化鎵二極管發藍光。利用紅光（R）、綠光（G）、藍光（B）三種LED芯片構成RGB顯示陣列固定在PCB板上面，配合驅動電路與軟件系統即組成LED顯示屏。LED屏幕具有節能、環保、安全、壽命長、低功耗、低熱、高亮度、防水、微型、防震、易調光、光束集中、維護簡便等特點，廣泛運用于廣告傳媒、體育場館、舞臺背景、市政工程等領域。區別于其他顯示屏大面積下無法延展，LED顯示屏以其可以任意延展，并實現無縫憑借的特性主要運用于室外大屏幕上。此外，其節能、高亮度、廣視角、良好的色彩還原能力使其用于大型屏幕的規模不斷擴大。隨著顯示屏工藝技術的逐步提升，燈珠的體積及間距越來越小，單位面積的燈珠越來越多。LED顯示屏的像素密度不斷提高，極大地拓展了LED顯示屏的適用范圍。其中，小間距LED顯示屏是指LED點間距在P2.5及以下的LED顯示屏，主要包括P2.5、P2.0、P1.8、P1.5等LED顯示屏產品。小間距LED屏可以做到無限延展和無視覺拼縫，并且在亮度、色彩、可靠性等方面逐年提升，形成對LCD與DLP技術的替代趨勢。隨著成本的逐漸下降，產品不斷迭代升級，尤其是小間距產品的推出和量產，LED顯示屏逐漸進入許多新的市場應用領域。市場規模不斷擴大。（二）顯示屏行業集中度提升，強者恒強目前全國各類從事LED顯示應用業務的企業數目估計在800－1000家，其中具有一定規模且具備一定的技術研發、生產和工程實施能力的企業數在500家左右。2014年前，LED顯示屏行業門檻較低，行業集中度較低，行業最大企業份額還不到10%。隨著LED顯示技術的提升和規模效應顯現，行業技術和資金壁壘也在顯著提升。LED顯示行業整體平穩增長的同時，產業集中度也在逐步提升，規模效應明顯，優質資源和市場份額將進一步向龍頭企業靠攏。隨著產業的發展和整合，行業壁壘也逐漸開始形成。1、研發與技術壁壘：led顯示屏行業作為高新技術產業，涉及光學、熱學、材料科學、電子、計算機、軟件、自動化、機械工程、裝飾藝術等多門學科，并需將上述學科綜合系統運用，具有較高的技術壁壘。同時，由于led產品多采用定制化、個性化生產，因而對生產工藝、品質控制水平和穩定性等技術要求較高。生產的任一環節出現問題，均可能影響產品的質量、壽命及性能。2、資金壁壘：led顯示屏行業屬于資金密集型行業，自動化程度不高的小型企業不能保證產品質量及產能，因而只能在低端市場進行單純的價格競爭。在目前的市場環境下，要參加招標承接大型項目，必須投資于先進的機器設備，提升產能及技術水平。此外，行業普遍的生產模式為生產加工程安裝，工程安裝環節導致資金回籠周期長，資產周轉效率低，對資金規模要求高。3、市場與品牌壁壘：進入led顯示屏行業需面臨一系列市場和品牌方面的障礙。首先，led顯示屏等重大項目對生產企業的資質、規模等實力的要求很高，已擁有品牌知名度且具備大型項目成功案例的廠商，更容易獲得訂單。沒有大型項目的成功案例和品牌知名度的一般企業，很難參與主流產品市場競爭。品牌型企業擁有雄厚的技術、先進的設備、豐富的項目經驗、完善的售后服務體系及良好的信譽度，其典型項目樣屏的說服力強，從而最終贏得客戶。4、人才與經驗壁壘：led顯示屏及照明行業涉及多門技術學科的綜合運用，其生產制造技術綜合了半導體光電技術、電子電路技術、集成電路技術、信息圖像處理技術、信息傳輸技術、計算機網絡技術、電子產品制造技術、安裝工程技術、光學、化學、機電、材料等多種學科技術成果，制造工藝流程復雜、精細，包括一系列工藝流程和控制技術。因此，需要擁有一批掌握光學、半導體、電子、材料、化學化工、自動化控制等領域專業知識和經驗豐富的人才隊伍。與傳統LED顯示屏相比，LED小間距顯示屏對于技術的要求更高，行業集中度也更高。2018年小間距LED行業除了間距不斷變小以外，還出現了COB技術的進一步普及、MINI-LED技術的崛起等新的行業技術趨勢。三、小間距行業高度景氣，洲明科技業內領先（一）LED產業快速增長，屏幕技術發展迎新機遇行業內把間距小于2.5mm（P2.5）的LED顯示屏稱作小間距LED。當前小間距LED顯示屏主要應用在100英寸以上的室內專業顯示領域，戶外顯示市場基本被LED大屏獨占，在室內顯示市場，除了LED小間距屏，還有LCD拼接墻、DLP拼接墻兩類顯示技術。小間距LED屏可以做到無限延展和無視覺拼縫，并且在亮度、色彩、可靠性等方面逐年提升，形成對LCD與DLP技術的替代趨勢。在2012-2013年小間距LED產生初期，中國室內大屏市場規模不足60億元，其中LCD和DLP占據90%以上市場份額。2014年以后小間距LED快速滲透，2016年小間距市場規模40億元，2017年小間距市場規模增長50%達到60億元，滲透率達到20%（室內大屏市場規模300億元）。雖然近幾年小間距LED取得了快速發展，但是其應用領域至今還主要是在專用顯示市場，其中政府、公安、能源、交通等部門占據絕對份額。未來隨著技術進步，目前小間距LED存在的一些問題（比如死燈率偏高需要維護、像素密度還不能滿足部分領域的需求）逐漸被解決以后，我們可以期待小間距將以更快的速度在專用顯示領域替代DLP和LCD拼接屏，并在商用市場爆發，未來逐步進入空間更大的民用市場。（二）商用市場即將爆發，小間距景氣度持續上行1、商用顯示空間巨大，小間距有望引爆商顯市場小間距LED顯示性能的不斷提升（像素密度、可靠性等）以及價格逐年下降（10%—20%），帶動其應用領域迅速擴大，市場規模保持50%以上的年增速。目前小間距LED對LCD和DLP拼接墻的替代率剛剛接近20%，主要應用領域依然在監控、調度、指揮、會議、傳媒等專用顯示領域，但是商用領域的機場、商業購物中心、學校教育等市場已經開始采用小間距LED播放各類信息，各種LED新技術的應用將加速小間距在商用領域的滲透。機場顯示市場方面，全球有大型機場200個，中型機場500個，按照每個大型機場安裝100塊小間距屏，中型機場安裝50塊小間距屏，單塊面積6平米，單價2萬元平米，則全球機場顯示的潛在市場空間約54億元。商業購物中心方面，全球至少有5000個綜合購物中心，按照每個購物中心安裝50平米小間距屏（5-10塊屏），單價2萬元平米，潛在市場空間50億元。全球僅機場與商業購物中心的顯示市場空間就超過100億元，學校教育領域顯示市場空間更大。根據奧維云網的數據顯示，2016年中國商用顯示市場銷售規模363億元，預計2017年商用顯示市場規模約475億元，而小間距LED在這個市場的滲透才剛剛開始。2、電影屏應用優勢明顯，小間距替代幕布前景可觀2018年2月初，上海萬達影城安裝啟用了國內第一塊LED電影屏。該屏由三星提供，面積約50平米，4K*2K分辨率（4096*2048個LED自發光燈珠作為像素點），燈珠間距2.5mm（P2.5），在5米以外的距離觀看屬于高清屏。相對傳統電影院屏幕，這塊屏幕的優點有亮度高、對比度高。該LED屏融入了高動態范圍（HDR）技術，避免了圖像均勻性差和畫質失真等問題，能夠在峰值亮度下呈現完美的色彩準確度，將鮮亮的色彩、深邃的黑暗和潔凈的純白呈現給觀眾，創造了劃時代的電影畫質。由于LED電影屏有著出眾的顯示效果，而LED電影屏使用的LED屏僅是P2.5的小間距，技術方面完全不是問題，成本方面，高端P2.5小間距單價在2萬元平米左右，50平米的電影屏售價約100萬元，即便考慮到進入該市場的院線專利授權，綜合成本比目前傳統電影屏高一倍，未來小間距也有希望進入電影屏市場形成快速滲透的趨勢。2017年中國新增9597塊電影屏，存量達到50776塊。全球每年增加2萬多塊電影屏，2017年底全球電影屏存量為18.5萬塊。假設未來幾年中國每年新增的1萬塊屏幕中有20%是LED小間距屏，全球其他地區每年新增的1.5萬塊屏幕中10%是LED小間距屏，則全球每年新增LED電影屏3500塊。按照每塊屏幕40平米、單價2萬元平米計算，全球LED電影屏每年的市場規模約30億元（不考慮專利授權費用）。每年30億元的電影屏市場相對目前全球產值僅有60億元的小間距行業是一個空間可觀的大市場。3、夜游經濟遍地開花，打開千億藍海市場自2016年開始“夜游經濟”在各城市中迅速發展，隨著南昌、武漢、茅臺、赤峰、上饒等城市亮化的興起，以及廈門G20會議引起的示范效應，夜游經濟成為城市文化建設的重要項目，帶動了LED城市景觀亮化進入高增長期，尤其至2017年，夜游經濟作為展示一個城市特色文化和經濟活力的重要形象，已成為城市建設中非常重要的一環。未來有望開啟千億級市場，給LED產業提供巨大藍海機會。根據產業調研得知，至少未來五年在夜游經濟層面，LED照明和顯示市場會有大規模的拓展，發展勢頭良好。而憑借無縫拼接特點、高清顯示效果以及維修方便等性能優勢，小間距LED顯示屏在夜游經濟千億藍海市場中具有獨特的競爭力，有望分享城市發展紅利。4、運營模式革新推動小間距景氣度持續上行隨著LED顯示屏的各項技術指標不斷提升和價格的穩步下降，其應用場景迅速擴展至戶外大屏（傳統戶外大屏被小間距屏替代），盈利模式也從單純的屏體硬件銷售向應用場景運營升級，新的運營模式未來會沖擊LED顯示行業的現有格局，場景搶占和運營能力是下一步LED顯示制造廠商競爭升級的關鍵環節。戶外廣告：LED屏逐漸成為戶外廣告主流載體之一LED戶外廣告受眾廣泛、表現力強、到達率高。中國戶外廣告管制嚴格，表現力強的LED大屏幕成為稀缺資源，市場存在較大空間。戶外LED大屏能夠有效提升受眾對品牌的認知和態度，受眾更傾向于認為戶外LED大屏上播放廣告的品牌是具有實力的大品牌以及各行業的領導品牌。消費者受到LED廣告影響，產生后續的行為意向高于別的戶外媒體。戶外廣告和數字廣告呈現組合投放趨勢。憑借最重要得天獨厚的顯示性能優勢，小間距LED成為絕佳戶外廣告載體。“戶外傳媒+互聯網”成為影響消費者日常購的媒體組合。傳統戶外廣告與數字媒體相結合，有望成為新的流量入口。在這種模式下，數字營銷不再單純從各網絡門戶、社交網站等導入流量，而是需要戶外傳媒營造一種讓消費者購買的場景，通過搭建公共場所Wi-Fi系統、推出人屏互動營銷等方式，圍繞用戶生活場景實現戶外傳媒更廣的覆蓋和更深的觸達。體育：LED球場屏需求穩步提升，創新型球場屏應用不斷涌現LED球場屏廣泛用于體育賽事，已是大型體育場館的標配。目前我國體育產業仍然處于爆發的前期，體育產業的GDP占比只有0.7%（低于發達國家2%的平均水平），官方預計2025年我國體育產業總規模將達到5萬億元。我們預計隨著大量體育場館的建成，對LED顯示屏的需求將穩步提升。而LED體育屏的功能不斷豐富，運營方對LED屏企的要求也將從單純的硬件提升為“硬件+軟件”的一站式解決方案，LED體育屏的單體價值有望大幅提升，甚至部分LED體育屏的制造商有望參與到體育屏的運營中，謀求更大的蛋糕。美國專業的LED體育屏制造商達科基本壟斷了美國四大體育賽事聯盟的球場屏市場，年營收約40億人民幣。文化娛樂：舞臺、景區演藝趨熱文娛產業大發展，LED顯示屏在舞臺演藝市場走俏。受益于我國文體產業的大發展，能提供更精美顯示效果的LED顯示屏在舞臺表演等文化領域逐漸普及。配合著LED燈光特效，LED顯示屏能提供極致的舞美特效。我國文化事業的高速發展和消費升級的大趨勢，帶動了我國租賃屏市場的發展。按照結構及系統構成的差異特點，LED顯示屏可分為綜藝節目舞美用LED顯示屏（業內租賃屏）和固定安裝LED顯示屏（俗稱工程屏）。目前LED顯示屏造價較高，用于歌舞晚會、大型文藝活動、展覽展示、高端會議等場合，通常采用租賃的形式，被稱為LED租賃屏。LED租賃屏具有“小投入大回報”的特點，只需支付一筆租賃費，即可使用LED顯示屏，達到宣傳品牌、廣告投放、營造氛圍等目的，大大降低投資風險。和固定安裝屏相比，LED租賃屏的差異主要在于它需要頻繁移動、反復拆卸和安裝，對產品的便攜、輕薄、無縫拼接和防震的要求較高，在產品外形設計、結構設計、材料選型上更加講究。據統計2015年全球全彩LED顯示屏規模為620億元，2011~2015年的增速約保持在20%以上，預計未來三年內仍將保持20%－30%的年均增速。2015年舞美、展覽、體育賽事等LED租賃屏所在的細分應用領域合計占比48%，規模達到了約298億元。同時我們預計16-20年舞臺租賃屏市場規模的CAGR≈20%。休閑旅游正逐漸替代傳統旅游成為主流趨勢，旅游演藝即為順應這一需求的產物。由于旅游產業的轉型升級，旅游區在“內涵挖掘”以及“旅游地形象提升”方面的需求增長，旅游演藝作為一個能綜合打包地域文化的演藝產品越來越受到旅游區以及當地政府重視。近年來旅游演藝產品涌現在各大景區，已逐漸成為旅游目的地新的經濟增長點。LED顯示屏在旅游演藝市場具有強大的發展潛力，目前艾比森已在文化旅游演藝方面展開布局，并取得不錯進展，未來或將成為LED顯示下游應用。5、小間距壁壘高于傳統LED顯示，競爭格局較為集中LED顯示行業傳統產品門檻較低，市場集中度不高，全球有一千多家場廠商。但小間距產品相比而言，不論是技術還是渠道規模，壁壘相對較高，集中度也較為集中。目前全球能生產銷售小間距的廠商絕大部分都集中在中國，如利亞德、洲明科技、艾比森等，海外LED顯示屏企業基本只有達科電子能夠規模生產和銷售小間距LED產品。與海外企業相比，國內小間距企業不論是增長速度還是盈利能力都具有明顯優勢，也更加具有競爭力。封裝廠商如國星光電、東山精密、晶臺等也主要在大陸，產業鏈配套優勢顯著。小間距國內市場集中度較高，洲明科技、利亞德、艾比森、聯建光電占據了約80%的市場份額，我們認為，隨著渠道建設的日趨穩定，小間距行業集中度有望進一步提升。（三）洲明科技小間距實力領先，增速可觀1洲明科技顯示行業地位公司作為全球領先的LED應用產品與解決方案提供商，旗下擁有20多家控股公司，營銷網絡和經典案例遍布全球，市場份額及銷售業績位居行業前列。在LED顯示屏方面，洲明科技在小間距LED顯示屏、租賃類顯示屏、體育類顯示屏、創意類顯示屏、固裝類顯示屏、傳媒類顯示屏、標識標牌等業務為客戶提供一體化、智能化的綜合性解決方案，目前，公司的LED租賃屏市場份額全球第一，小間距LED市場份額全球前二。2018年前三季度，洲明科技顯示屏業務收入25.94億元，占整個營收的比例超八成，其中小間距顯示屏業務收入15.54億元，占顯示屏業務的近60%，小間距占比持續提升。目前洲明科技在LED顯示領域面對的競爭對手包括：艾比森、利亞德以及達科電子（美國）。在小間距領域利亞德作為行業龍頭收入最高，洲明科技規模緊跟利亞德并且差距在逐漸縮小。作為深圳第一批被認定為國家高新技術企業，公司一直以研發創新作為公司持續發展的根本，公司研發投入處于國內領先水平。公司高度重視對產品研發的投入和自身研發綜合實力的提升，針對行業發展趨勢，積極做好新產品的研發和技術儲備工作。2018年1-6月，公司研發投入共計7,859.67萬元，占營業收入的比重為3.86%，與去年同期相比增長122.70%。在研發技術開發方面，顯示研發中心將通過多途徑、多渠道開發和引入新技術，在此基礎上，加強與高校、研究所的技術開發合作，啟動一定數量的技術開發項目，同時積極為市場上前沿的顯示技術及可增加顯示屏附加值的技術做儲備。大量的研發投入不斷提高公司技術和產品質量，公司產品在小間距智能化、“低亮高灰”技術、所有色域可調節技術和防潮工藝方面均有不錯進展，研發大量投入將持續提升公司產品競爭力和公司綜合實力。截止到2017年，公司及子公司已取得的境內專利達500多項，并榮獲“第十八屆中國專利優秀獎”。公司針對產業應用趨勢進行了大量研發投入，如在高清化、智能化、網絡化的背景下，單一的產品已不能滿足行業用戶的需求，為進一步提升公司LED顯示屏在行業中的產品競爭力，根據各細分領域不同客戶的需求，公司已針對公安指揮中心、應急指揮中心、人防指揮中心、高速公路交警指揮中心等領域自主研發并設計了高分可視化解決方案，該解決方案以業務流、信息流的形式對用戶的各個業務系統進行有機融合，按業務場景的形式提供超高分可視化指揮調度場景，對系統信息數據進行動態、統一的超高分辨率呈現以滿足安防監控領域對“現代化、信息化、智能化”的發展需要，助力智慧城市、平安城市建設。在小間距不斷向商用市場滲透趨勢下，公司推出了多款商顯應用產品，如海報屏、鏡子屏、商用一體機等，其中176寸的小間距LED商用一體機（UTVIII）是公司小間距LED產品進軍商顯領域的標志性產品，該產品集軟硬件于一體，具備高逼真度顯示、震撼音效、快速安裝、一鍵開機、無線投屏、智能遙控等多種功能，可為大堂、會議室等領域提供更高效、更專業、更智能的體驗，為小間距LED進一步替代電子白板、激光投影等商顯產品奠定了基礎。2渠道鋪設積累深厚，順應小間距商用趨勢公司在創立之初一直堅持“渠道為王”、“渠道是第一品牌”的經營思路，打破了市場上傳統的銷售模式，開創了LED產品渠道銷售的先河。近年來公司在原有的渠道網絡基礎上，不斷搭建新設運營中心，構建本地化快速響應的營銷服務體系。運營中心集細分領域市場拓展、大項目運作、售前項目方案確定、售中產品安裝和調試，售后維修服務功能為一體，通過提供本地化的營銷服務，渠道商提高了市場的反應速度與管理水平。同時，提高了公司在差異化及細分領域的市場競爭力，助力公司長期持續穩定的發展。與國內傳統的小間距應用領域市場不同，海外小間距目前主要的應用領域主要是在高端展覽展示、企業會議室、高端零售商店等領域，洲明在海外商顯領域深耕多年，具有很強的品牌影響力。隨著小間距價格的進一步下降，海外市場滲透速度將進一步提速，迎來市場的爆發期。公司擁有覆蓋全球約100多個國家700個分銷渠道，營銷服務網絡遍布全球。在北美洲、澳洲、歐洲等共計4個國家都建立起了自己的子公司，同時輔以設立海外辦事處、與當地戰略合作伙伴共建運營中心，構建全球銷售體系和本地化的售后服務及運營管理平臺，具有及時、有效、快速的響應客戶需求的能力。2018年公司積極推進最新的LED小間距產品在歐美主要國家的認證工作，并與多家全球知名企業簽訂了全面采購協議，深度布局LED小間距在海外會議、高端零售等商顯市場。與國內市場不同，LED小間距在海外市場的發展剛剛起步，在不久的將來，海外市場將掀起LED小間距替代激光投影、廣告機、DLP、LCD拼接屏等傳統顯示技術的應用熱潮。公司將憑借知識產權優勢、渠道優勢、服務優勢及人才優勢盡享小間距快速增長的行業紅利。海外體育市場是洲明重點關注的領域，洲明體育一直致力為全球各大賽事提供專業領先的LED解決方案，基于堅實的品牌積累、健全的國際服務網絡支持、多元化的商業合作模式和完善的體育應用產品及解決方案，為全球各類體育賽事提供了完備的賽事保障與極致的視聽體驗。2018年洲明體育閃耀2018年俄羅斯世界杯、2018法國超級杯、2018全國男子籃球聯賽、2018年NBA5v5精英籃球賽等國內外重大體育盛事等。通過不斷升級國內及海外市場的營銷渠道，構建本地化的服務團隊及運營中心，公司渠道商在產品認知、品牌推廣、市場拓展、售后服務等方面的優勢顯著，助力全球市場開拓。具備各大洲內快速響應，區域間協同配合的能力。未來隨著小間距LED的普及和滲透率的提升，公司渠道優勢將不斷顯現，助力公司小間距LED業務持續高速增長。3顯示產能積極擴產，提供業績增長支撐小間距行業需求景氣，公司訂單飽滿，積極擴產為后續增長提供支撐。目前，公司以深圳福永總部為基點，擁有深圳坪山、惠州大亞灣兩處生產基地。其中，大亞灣科技園一期率先以數字化、智能化和個性化為導向配備一流的研發、生產和實驗設備，建立起高自動化水平的專業生產線，可圍繞差異化、功能化的市場需求及時地為客戶提供高質量的產品及解決方案。2017年12月，公司大亞灣科技園二期開始動工，未來，在進一步釋放小間距LED及其他顯示屏產能的同時，公司有志于將大亞灣二期打造為LED顯示領域生產自動化、物流自動化、信息自動化的“智能制造工廠”。大亞灣二期完成后，足以為2020年的收入增長提供產能支撐。四、景觀照明推動照明業務快速增長（一）景觀照明行業隨著中國城市化進程的加快和文旅產業的繁榮發展，城市景觀照明和文旅特色燈光照明需求急劇增長。據測算，2017－2019年間復合增長率達33％。在城鎮化進程以及夜游經濟發展的帶動下，景觀照明已成為LED行業名副其實的市場新風口。景觀照明領域景觀照明是指在戶外通過人工光以裝飾和造景為目的的照明。區別于針對路面的功能性照明，景觀照明的照明對象主要為景觀、樓宇、橋梁等，主要為了美化城市夜間環境，照明工具也多為地面或矮柱上的LED燈或熒光燈。由于全球各個國家或地區政策推廣支持，景觀亮化市場滲透率不斷提高，據預測，2016年全球景觀亮化市場達到2450億元，2017年達到2744億元，同時中國已成最大的景觀照明市場，景觀照明市場規模從2013年的416億元增長至2017年的796億元，期間年均復合增長率達21.22%。在文創旅游，特別是“杭州G20”峰會、廈門“金磚會議”等夜景照明工程的帶動下，預計2019年行業規模將超1000億元。受益于國家基礎設施建設投資、文化旅游政策、“特色小鎮”、PPP模式等產業政策的推動，與城市發展相關的照明工程需求亦隨之增長。中國照明學會秘書長竇林平認為，景觀照明已成為LED行業名副其實的市場新風口。由于相關國家政策的實施以及夜游經濟的興起，城市景觀亮化工程開始逐步提上日程，甚至已經成為不少城市規劃方眼中的標配。如4月9日發布的《南京城墻保護和利用兩年行動計劃》，今明兩年，南京將優化城墻功能照明，打造燈光秀展現城墻歷史內涵，改善夜游城墻體驗，使城墻進一步融入城市生活。（二）依托上市平臺外延，收購優質照明企業布局景觀照明在LED照明方面，洲明科技通過外延并購的方式在景觀照明和專業照明進行戰略布局，憑借上市公司資本、成本、平臺等優勢，開展充分的資源整合。2017年下半年以來，洲明科技通過外延杭州柏年光電子、山東清華康利、愛家照明、海泰光電子、薔薇科技等企業切入景觀照明領域。2018年，洲明科技正式宣布成立景觀照明事業群，標志著洲明科技將在景觀照明領域進行深度耕耘。景觀照明事業群成立后，將整合景觀照明業務資源，并積極依托清華康利、杭州柏年等公司的資質平臺，為洲明科技開發相關景觀照明項目和提供建設性意見。五、貿易摩擦風險可控，不改行業景氣趨勢（一）國內產業鏈發展齊全完備，國產化程度較高隨著LED產業向國內轉移，行業高度景氣，逐漸提高國產化程度。更得益于人力和原材料成本優勢，以及政策的支持，我國現在已成為世界重要的LED生產基地。設備方面，海外廠商擴產動力不足，擴產的主力是中國大陸廠商。2017年中國大陸MOCVD機臺（生產LED芯片的主要機器）數量同比增長18%，全年凈增加246臺，達到1612臺，預計2020年我國MOCVD設備將達到2300臺。隨著中國陸資MOCVD設備商包括中晟光電和中微半導體等逐漸崛起，設備國產化有望進一步降低中國LED芯片生產成本，增強國內芯片大廠的國際競爭力。芯片方面，LED芯片制造也是屬于持續高投入、規模經濟明顯的行業。隨著LED芯片價格和毛利率的下跌，LED芯片投資回報率逐漸降低，國外LED芯片大廠擴產趨于謹慎，芯片供給增長有限，中國LED芯片廠澳洋順昌、華燦光電、三安光電等借助地方政府的支持政策，依靠資金、規模等方面的優勢積極擴產，全球LED芯片產能逐漸向中國大陸轉移。2013年以來，中國LED芯片行業產值規模占全球規模的比例不斷提升，從2013年的27.0%升至2017年的37.1%。2017年中國大陸LED芯片產值達到188億元，同比增長29.7%。2018-2019年中國LED芯片企業將繼續擴產，預計2019年中國大陸LED芯片產值占全球產值50%以上。封裝方面，2015年開始，國內成為全球LED封裝產值最高區域（占比21%），隨著國際大廠委外代工，國內占比還將繼續提升。由于封裝行業具有的規模優勢和資金壁壘，國內前十封裝大廠市占比約為50%，未來繼續持續提升。2016年、2017年中國封裝產值全球占比分別為30%、35%，且在全球各國中增速最快，發達國家封裝產值年均縮減接近8%，而中國封裝三大企業木林森、鴻利智慧和國星光電年均增速均超過30%。從產業鏈配套上講，芯片環節也是有三安光電、華燦光電等企業提供大量優質且價格有競爭力的芯片；大陸封裝企業有國星光電、東山精密、晶臺光電等企業供應小間距燈珠，臺灣地區只有億光供應，但價格加高且已經不再擴產。（二）國內小間距優秀顯著，海外幾乎無可替代企業小間距LED顯示屏的制造，除了需要LED芯片和燈珠的技術和產能的配套，還需要PCB、驅動電路和電源、金屬或者碳纖維框架等各類材料與組件的配套供應，所以從全球來看，中國大陸是唯一具有齊全產業配套的地區，中國LED屏企在這方面具有極大的競爭優勢。小間距產品不論是技術還是渠道規模，壁壘相對較高，集中度也較為集中。目前全球能生產銷售小間距的廠商絕大部分都集中在中國，如利亞德、洲明科技、艾比森等，海外LED顯示屏企業基本只有達科規模生產和銷售小間距LED產品，成本高于大陸企業50%以上。若未來加征關稅，海外LED企業面臨關稅帶來的原材料成本上升的問題，相比之下，在全球市場又有較高的市場占有率國內企業洲明科技、利亞德、艾比森等小間距領域深耕多年，在LED小間距的技術與知識產權方面，具有不可替代的先發優勢，在全球市場擁有較高的市場占有率。另外，在制造成本方面，洲明通過持續推行智能化、精益化生產，規模效應良好，與海外企業相比具備成本優勢。（三）美國業務收入占比不高，貿易摩擦整體影響可控洲明科技美國業務占公司總收入約14%。海外（包括美國）主要是通過雷迪奧、藍普和深圳洲明三個公司出口。其中雷迪奧是海外業務主要利潤來源，雷迪奧專注于最高端LED顯示市場，其客戶對性能要求高、價格敏感性較低，成本轉嫁能力較強，貿易整體影響可控。2017年以來，洲明科技通過加強國內市場拓展和渠道建設等多種方式應對海外單一市場的政策風險，2018年至今美國的收入比重有所下降（美國市場出口額并沒有下降，但由于其他地區和國內市場增長迅猛導致美國市場出口比重下降），對業務影響較小。洲明科技采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式，已建立起了覆蓋全球160多個國家和地區的700多個分銷渠道，營銷服務網絡遍布全球，并在英國、荷蘭、美國、澳大利亞、韓國、俄羅斯等多地設立了子公司，在墨西哥、日本設立了辦事處。公司在穩定現有海外市場業務的基礎上，積極拓展國內及其他政治穩定地區的市場，分散貿易摩擦可能帶來的潛在風險。與此同時，洲明科技還持續推行智能化、精益化生產，提升規模效應，保持制造成本優勢，增強自身對抗貿易風險的能力；另外，還加大投入并整合現有的海外倉儲中心與服務中心，計劃通過海外設廠或并購海外渠道的方式建立全球多處制造基地以降低貿易政策帶來的風險。六、風險提示LED顯示行業競爭激烈；人民幣大幅升值；商用市場滲透不及預期。

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